铁合金期货强力反弹！背后的原因是……

来源：期货日报

随着黑色板块整体价格出现反弹，铁合炉料端——铁合金出现触底反弹，金期昨日，货强后双硅期货强力拉涨，力反其中期货主力2301涨逾4%，弹背收报7150元/吨，原因创两周新高；期货主力2301合约收涨3.5%至8232元/吨，铁合处于半个月高位。金期

“近期双硅出现反弹，货强后主要有以下几方面原因：一是力反目前钢材等其他黑色品种出现反弹，而现阶段铁合金供需基本面处于供需紧平衡状态，弹背并没有明显矛盾，原因所以走势上一定程度上跟随钢材等其他品种走势；二是铁合当前铁合格已经跌到生产盈亏线附近，叠加库存处于相对低位水平，金期成本以及库存支撑作用明显增强；三是货强后近期期货价格明显走弱导致铁合金期货盘面贴水明显走扩，而当前北方钢厂开始对11月份铁合金采购进行招标，部分铁合金厂开始挺价，现货价格坚挺下硅锰期货盘面开始反弹修复基差。”找钢网行业大数据研究院高级研究员曾亮表示。

在方正中期期货分析师梁海宽看来，铁合金出现反弹行情，一方面是由于市场预期部分铁合金主产区将受到冬春季限产影响，短期看涨意愿提升。另一方面近期铁合金自身结构出现改善迹象。

具体来看，梁海宽介绍说，锰硅南方主产区电力成本有所上升，而锰硅现货价格持续振荡走弱，当前已处于盈亏平衡附近，厂家挺价意愿增强，开工意愿下降，近几周产量增速明显放缓。硅铁近期产量虽然持续回升，但累计增幅较为有限。需求方面，10月粗钢产量虽环比下降，但处于年内高位水平。当前钢厂厂内锰硅和硅铁的库存仍处于偏低水平，在短期供给仍存在不确定性的情况下钢厂11月钢招有阶段性补库的需求。北方主流大厂本轮锰硅钢招环比增加1100吨至18400吨。铁合金现货资源近期将从合金厂向钢厂迁移。

“此前的盘面低点已反应了原料下跌预期，化工焦由高点2500元/吨跌至1800元/吨附近，锰矿半碳酸由高点35元/吨跌至32元/吨附近；兰炭由高点1900元/吨附近跌至1500元/吨附近。盘面价格属于快变量，但现货原料价格变化属于慢变量，在昨日黑色整体价格企稳情绪下，双硅价格情绪端有一定修复的需求。此外，双硅主产区物流成本偏高支撑了11月钢招价格，在双硅仓单数量处于全年偏低水平下，交割库点价优势明显，基差存在修复动力。从盘面博弈来看，锰硅在6800元/吨、硅铁在7800元/吨各自增仓近3万手，近期价格从底部反弹超300点后触及空单止损价位，昨日止损盘的集中离场进一步助推了盘面反弹。”一德期货黑色事业部表示。

当前，北方钢厂开始对11月铁合金开始招标，据梁海宽介绍，从合金厂的生产经营情况来看，当前多数铁合金厂家临近盈亏平衡线，受交通和下游需求的影响厂内库存水平整体偏高，主动减产意愿增强，后续可能出现主动检修。随着新一轮钢招的开启，当前供强需弱的格局有望阶段性改善。

“参考锰硅现货出厂成本，北方主产区如果按即期原料计算合金厂是处于盈亏平衡线附近，如果按15天库存原料计算则亏损约100—150元/吨；南方主产区在电力避峰生产下，略有亏损。锰硅生产企业在原料下跌趋势时，企业首先观望新一轮钢招价格，即期成本未有明显亏损时锁定月度销售数量，衡量月度盈亏不易出现亏损，甚至原料端下滑会带来生产利润，短期内锰硅企业暂无减产预期。前期陕西因小炉型淘汰和高卡块煤偏高，兰炭价格偏高运行，近期在块煤价格回落和兰炭产量未受明显影响下，兰炭处于降价通道。硅铁一般参考作为贸易体系最活跃的宁夏中卫地区成本，中卫地区硅铁按即期原料生产，现货尚有200—300元/吨利润，硅铁企业生产相对稳定。”一德期货黑色事业部表示，从需求端来看，短期粗钢产量有所减少，但随着成材即期亏损幅度缩小，粗钢进一步减产的驱动弱化，双硅粗钢需求稳中偏弱暂无大幅下降预期，且今年春节时间较早，在当前钢厂合金库存普遍不高下，合金四季度需求偏向稳定，硅铁非粗钢需求相对稳定，整体看双硅供需偏向平衡。

不过，多数市场人士认为，当前铁合金的反弹持续性仍然存疑，主要取决于下游需求能否出现好转。

“铁合金供需结构虽有改善空间，但成材终端需求仍疲弱，钢厂的低利润短期仍将持续，对炉料端价格接受度难有明显提升，终端向成材再向炉料端价格的负反馈仍在持续。从本轮已展开的部分钢招价格来看，环比小幅下降。在终端需求未出现明显改善的情况下，铁合金价格将继续受制于钢厂的低利润，反弹空间有限。”梁海宽表示。

一德期货黑色事业部同样认为，后期来看，铁合金暂无驱动维持反弹态势。从成本端看，双硅原料都有继续下移预期，成本支撑偏弱。从供需角度观察，双硅连续三个月增产，供需转向平衡，供需无明显矛盾。从库存趋势分析，锰硅合金厂库存偏高，硅铁合金厂库存中性，双硅库存结构稳中偏弱。从基差角度分析，在双硅大幅上涨后基差收窄，钢招价格区间基本已确定，基差无明显驱动进一步走弱。从估值角度分析，双硅现货暂无亏损，成本下移过程中利润有恢复预期，估值驱动向下。在基差明显收窄后，双硅短期向上承压。

而在曾亮看来，由于当前铁合金供需基本面处于供需紧平衡状态，并没有明显矛盾，所以与钢材走势联动性比较强，在短期反弹修复基差后，后续能否继续反弹更多的将跟随钢材走势情况。

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