天风证券发布研究报告称，天风维持（09922）“买入”评级，证券注怂预计2022-24年业绩为2.1/7.5/10.5亿元。维持公司核心竞争力来自太二坪效领先的毛买品牌力和困难时期高盈利维持、潜在高弹性空间来自怂火锅品牌势能上升期超预期可能。入评公司10月19日公告收购位于重庆市涪陵区面积为3.3万平方米的火锅土地使用权，拟兴建：1）火锅底料及复合调味料生产厂房。超预2）在中国西南地区的天风中央厨房。

该行表示，证券注怂公司上述土地收购将加速推动怂火锅扩张，维持关注怂火锅发展超预期可能：1）模型方面，毛买公告显示22H1加权单店营收816万元/+16.5%、入评同店单店销售额1014万元/+19% 非同店单店营收系同店的火锅67%同样表现强势，展现出上升的超预品牌势能、且目前加权单店营收是天风太二的2倍证明模型盈利更高。

2）空间方面，截至10月20日怂火锅共19家店、今年已开出10家。假设2022-24年怂火锅门店数达24/54/99家、每年新开15/30/45家，按单店营收约1540/1900/2200万、净利率1.5%/5%/10%，该行测算其业绩贡献约0.04/0.4/1.7亿。怂火锅品类大人群广、模型易调试生命周期长，该行看好其后续拓展空间。

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