投资要点

11月24日，东海国债期货大幅高开后全天震荡。快评截至收盘，国债10年期主力合约涨0.13%，降准5年期主力合约涨0.13%，消息2年期主力合约涨0.04%。支撑

从上周下半以来，情绪央行为缓解基金理财赎回对市场造成的回暖冲击，加大了公开市场上的宜太流动性投放规模，资金面迅速转为宽松，乐观银行间隔夜利率再次回到1.0以下的东海低点，债市情绪得到支撑。快评同时，国债连日来疫情又有所反复，降准多地防控政策出现边际调整，消息之前市场部分可能过于乐观的预期被修复。

昨日晚间国常会提及降准，年底降准预期再度被点燃。现券尾盘收益率再度下行，十债活跃券收益率逼近区间下沿2.75。今日现券收益率有所回调，但仍保持在2.80以下。期货端则自昨日起已连续两天大涨。到目前为止，前期由于基本面预期变化以及资金面压力导致的债市调整，以及引发的赎回压力负反馈应该已经逐渐消退，市场悲观情绪基本释放完毕。

但是，尽管当前降准和资金面都出现了有利于债的变化，对后市还是不宜过于乐观。以眼下的基本面环境，经济修复的确定性高，对增量政策的期待增强，基本面因素很难再支撑债市走强。央行货币政策的主要目标是宽信用，本次降准的影响可能主要体现在对实体融资和房地产的支持上，对银行间狭义流动性的作用不会太大，资金面也难以回到过去几个月那种非常宽松的局面。如果债市的逻辑不改变，那么收益率预计难以突破当前的震荡区间。

作者栏 宏观策略组

分析师 贾利军 顾森 刘晨业 明道雨  

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