刘沁东：上半年美股的主旋律就是“交易通胀”

播出时间：2022-08-04 20：00：00

主办方：新浪财经

主讲人：李兀，交易通胀刘沁东

视频简介：对话济容投资首席执行官和首席投资官 刘沁东：找到美股及科技股中的刘沁新一代FAANG 本场主要议题： 美联储加息和缩表的周期之下，如何看待现时美股科技股的东上的主投资价值？如果现在入手应该如何操作？ FAANG各自的成功逻辑是什么？从中可以找到哪些科技牛股的共性？ 济容如何选择科技股的投资标的？哪些新的科技业子赛道值得关注？背后的逻辑是什么？ 对于中小投资者投资美股以及科技股、成长股有何建议？半年他们应该如何选股，如何操作？美股 对未来3个月至半年美股的前景是何判断？存在哪些源自宏观层面的较好投资机会？

视频：

实录全文：

主持人：我们切入今天的正题。您刚才也说了，旋律确实您和您的交易通胀公司比较专长于投资科技股、成长股，刘沁而且若干年前在此前2019年疫情的东上的主时候，确实是半年美联储向市场注入了大量的流动性，那是美股一个天量，是旋律史无前例的。现在很明显，交易通胀从3月份开始，刘沁美联储就进入了加息的东上的主周期，而且最近几次加息的幅度非常大，75个基点，而且是连续，1990年代以来最大幅度的加息，已经很久没有这么做过了。不仅如此，6月份开始它开始缩表，相当于它在疫情期间向市场注入的超大流动性也要收回来。这两个因素叠加影响，因为很多科技股在初始阶段，基本上没有利润，甚至营收也非常低，用传统倍数的估值去估值它没法估，那它就不应该投。大家基于成长性，是基于它未来美好的预期，但是因为很多网友都应该知道，它对未来的现金流，对现在的折现，对利率是非常非常敏感的，1+R的N次方简直受不了。1+R的n次方简直受不了。这也是为什么从去年底一开始传说美联储要加息了，要缩表了，科技股包括老牌的科技股，像（165.68， -0.45， -0.27%）、（142.9683， 3.45， 2.47%），它的回调都是非常厉害的，它是非常有原因的，所以回调得非常非常厉害。现在的问题是，在这么一个大环境下，又加息，又缩表，美国的科技股有明显的回调，您如何看待现在的这个情况下，当下它加息肯定还没有结束，缩表也没有结束，美国科技股的投资价值如何？为什么问这个问题？很多人觉得都跌了30%、40%，是不是已经有比较好的价值在里面了？第一，如何看待美股科技股的投资价值。第二，如果现在入手该怎么操作？

刘沁东：我帮大家捋一下整体的思路，你就知道这个周期是怎么形成，派哥刚才讲的一个概念很重要，这些成长性非常好的科技股，包括一些消费股，它们都有一个共同的问题，我们叫长久期资产，在接下来几年它其实盈利都是负的，大家更多的是赌它十年后有一个爆发。历史上也有这种成功的例子，比如说（229.465， 2.73， 1.21%）、，很多美国科技股都是这么来的。2018年底是上一个周期结束，2019年是一个过渡，2019年底的时候美国是在一个周期的底部。进入2020年的时候，其实是上一个周期的开始。新冠疫情很难去预期它，但就是由于它的出现，导致美联储在这个周期，借着新冠，注入了大量的流动性。像派哥刚才讲，短短几个月之内注入了四个trillion的流动性。上个周期，2008年周期，可能几年的时间才注入了四个trillion，幅度确实非常大。

所以，2020年包括到2021年，一直到11月份，总体上长久期的资产表现，尤其是科技股表现是非常非常好的，这就是好的原因。

从2021年11月份开始，联储告诉大家要转向了，从那个时候开始，所谓“质量没有那么高”，就是说还没有实际earing的股票，主要以SaaS软件公司，以fintech这一类公司为主，它们从11月中旬就开始跌了，那个时候其实市场就出现裂痕了。大家有真真切切的感受是要等到1月份的时候，联储很正式地告诉大家我要去转向了。所以，今年1月一开年，整个科技股就出现一个大跌，不仅仅是之前的软件、fintech在跌，半导体、大盘股也一路跌下来。

总结一下，今年的市场走势分三个阶段，市场的变化特别大。1月份到6月份，上半年的主旋律就是“交易通胀”，所有的主旋律都是围绕着美国的通胀在往上走，联储要去控制通胀，而且每一次CPI出来的时候，通胀都比预期得要强。在资产上怎么表现出来的？美国的十年期利率一直在往上走，年初刚开始是负的1%，最高的时候走到将近70、75个bp，这个变化是非常大的，从-1%到+1%，变化的幅度非常大，这是利率市场上的变化。

股市上怎么表现出来？股市变得非常分化。当利率往上走的时候，对利率敏感的资产，包括科技股，包括和房地产相关的，甚至包括和retail，它们因为对利率特别敏感，一路往下走，一度最高的时候，QQQ是一度跌到30%多，跌幅在历史上都是能排进名次的。

但是另外一方面，通胀受益的这些股票，当利率往上走，受益的因子，一个是价格因子。上半年你不用做什么，把这个抓对了，你就做得非常成功，价格因子一路往上走。通胀受益的，最主要的就是石油能源股一路往上走，这个阶段我们管它叫“交易通胀”。

(责任编辑：知识)