中金发布研究报告称，中金维持（00288）“跑赢行业”评级，维持万洲1H22业绩符合该行预期，国际另考虑盈利预测和估值中枢下移，跑赢评级予目标价6.4港元，行业对应7.1/7.2倍2022/23年P/E，目标有17.9%的价港上行空间。此外，中金考虑美国肉制品吨利高于预期，维持万洲中国屠宰利润低于预期，国际上调2022/23年核心净利润预测3.4%/2.1%至14.77/14.76亿美元。跑赢评级

报告中称，行业公司2Q22美国肉制品取得2.37亿美元经营利润，目标该行测算2Q22美国肉制品单吨经营利润为742美元，价港环比1Q22和4Q21有所降低（2Q22美国猪价环比1Q上升，中金因此2Q美国肉制品吨利小于1Q），但高于历史上单季度肉制品吨利水平。展望2H22，根据公司业绩发布会所述，目前美国餐饮需求已经恢复到疫情前8-9成水平，同时劳工短缺的影响也恢复到了正常水平，该行看好2H22美国肉制品经营。但同时该行提示公司1H22肉制品吨利较高，考虑2H猪价或环比上升等因素，该行判断2H22美国肉制品吨利环比存压力。中长期看，公司希望透过产品结构升级等举措来推动肉制品吨利超过600美元。

美国猪肉方面，由于美国生猪价格通常在2Q和3Q较高、1Q和4Q较低，2Q22生猪价格环比上升幅度高于猪肉价格，因此2Q22养殖利润环比改善（该行测算2Q22美国养殖头均利润为每头13美元以上）但屠宰利润环比减少（2Q22整体屠宰略微亏损），整体看2Q22美国猪肉板块取得5200万美元经营利润。展望2H22，该行建议关注美国猪价走势和需求情况。欧洲业务方面，由于欧洲猪价环比提升，2Q欧洲养殖业务扭亏为盈，因此2Q22欧洲整体猪肉板块扭亏为盈，欧洲2Q22肉制品和猪肉板块业务整体取得5700万美元利润。

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